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建材行业周报:价格打至成本线,并购整合再启

发布日期:2015-06-25

基本面:水泥价格已至完全成本线,需求依然低迷.


本周全国水泥市场价格大体平稳,局部略有波动,市场平均成交价 262 元/吨,企业出厂价216 元/吨。价格出现下跌的地区主要有南通、苏州、台州、岳阳和绵阳等地,小幅下调10-15 元/吨;价格上调区域主要是六安和广元,幅度10元/吨。整体来看,经过前期持续大幅走低后,国内绝大部分地区水泥企业出厂价都已到完全成本线,有的甚至已亏到现金成本,近期价格向下调整幅度有所收窄,多在5-15 元/吨之间。预计后期黑龙江、福建、江西、湖北和广西等价格略高区域向下趋势仍将明显,而其他大部分地区多将低位盘整为主。水泥库存升至76.9%,同增6.7 个百分点;熟料库存升至81.1%,同增11.4 个百分点;粉磨开工率环降至55.6%,低于去年同期3.6 个百分点。


宏观面:未来三年新建轨交 3000KM 京津冀将建区域快线.


1、发改委:未来三年新开工轨道交通项目达3000 多公里;2、5 月70 城房价环降43 个,环涨城市20 个,持平7 个,同涨1 个,同降69 个;3、住建部:楼市政策宽松将持续下半年加大贷款发放;4、京津冀确定“一核、双城、三轴、四区、多节点”布局,将建1000 公里区域快线,总投资额超千亿,京津冀启动《区域大气污染防治中长期规划》,年内投59 亿。


投资观点:价格打至成本线,并购整合再启.


需求持续低迷下,大部分企业价格已跌至完全成本线,部分企业已至现金成本,行业整合机会再次来临,并且我们认为这次整合效果会比以往更好,毕竟由于经济结构的调整,市场参与者对水泥等周期品的中期需求预期更为悲观。


不难注意到,行业龙头海螺已经开始行动:1、二级市场不断减持,持股青松建化由年初的23.81%降至13.16%,持股冀东水泥由年初19.84%降至14.84%;2、海螺以15.27 亿港元(对应吨收购成本约350 元)入股西部水泥占16.67%,收购江西圣塔集团等。牛市与基本面的错位为海螺等龙头企业提供了**的甚至没有时间成本的“套利”机会,我们有理由相信水泥行业新一轮的整合已经开始,海螺先于市场的商业嗅觉值得重视。


本周大盘重挫 13%,水泥板块下跌超过14%,从基本面看已是利空出尽待利好的阶段,但从二级市场看,由于本轮牛市主导方向并非周期品且板块2 倍PB 算不上便宜,投资价值仍偏鸡肋。标的上仍然选择具备主题概念的低PB品种:海螺、天山、青松、祁连山、宁夏建材、冀东、金隅。


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